降息恐怕還要等！巴西央行或將維持“高利率模式”更久

巴西中央銀行貨幣政策委員會（Copom）將在11月5日的會議中強化這樣一個資訊：基準利率（Selic）將在“顯著緊縮的水準”維持較長一段時間。不過，該委員會可能會對貨幣政策視野內的通脹預測進行小幅下調，該視野目前延伸至2027年第二季度。這是《聖保羅州報》採訪的金融市場分析師的普遍判斷。他們認為，鑒於近期通脹預期（來自央行每週發表的《焦點公告》）改善以及現行通脹資料更為溫和，這樣的調整是合理的。

自上次貨幣會議以來，《焦點公告》中對2025年通脹的中位數預測從4.83%降至4.55%——略高於通脹目標容忍度上限4.50%；對2026年年底通脹的預測從4.30%降至4.20%——仍高於目標中值的3.0%。同期，10月IPCA-15（廣義消費者物價指數預覽值）從9月的0.48%放緩至0.18%。

“央行貨幣政策委員會若進行微幅調整就已經是重要信號，說明其認為現行資料正在對相關期間的統計攜帶效應產生影響，這有助於錨定預期。”PicPay首席經濟學家Ariane Benedito表示。

她回顧稱，在今年9月的上次會議上，央行貨幣政策委員會將2027年第一季度（當時的政策視野）通脹預測維持在3.4%不變，出乎市場部分人士預期——他們當時已經預期會下調。彼時，委員會僅下調了2025年全年官方通脹（廣義消費者物價指數IPCA預期，從4.9%微調降至4.8%；對2026年年底的官方通脹（IPCA）的預測仍維持在上漲3.6%不變。

在Benedito看來，該決定被市場視為更鷹派的信號：“如果央行本身都不再錨定通脹，市場更不會去做。這是再次發出的風險警示。”

南美保險（SulAmérica Investimentos）首席經濟學家Natalie Victal的預估也與此類似。但她指出，央行尚未將擴大個人所得稅免征額的影響納入情景測算。鑒於相關議題已“基本成形”，她不排除央行會將此因素提前納入，但認為更可能等參議院批准後再調整。Victal表示，如果現在納入，其效果可能使預測保持不變；但若在未納入所得稅變動的情況下仍維持預測不變，將構成央行“特別鷹派”的信號。

ARX Investimentos首席經濟學家Gabriel Barros則認為，委員會本次可能僅做極其細微的調整，而在12月進行更明顯的修正。

高利率將“長期維持”

根據《聖保羅州報》的調查，市場一致預計，今年11月會議上的基準利率Selic將維持在15%的水準不變。65家機構中有60家預測利率至少維持至今年年底不變。

在會議間隙，貨幣政策委員會成員（包括巴西央行行長加布裡埃爾·加利波羅Gabriel Galípolo）也曾多次強調，基準利率將維持在顯著緊縮區間較長時間。不過，他們強調，對明年基準利率的前景仍存在高度不確定性。國內方面，財政環境及總統選舉臨近是關鍵變數；外部方面，則取決於美聯儲（Fed）是否持續放鬆的貨幣政策，因為美國就業、經濟活動與通脹資料近期均強於預期。

市場對降息的預期出現分歧

Benedito預計巴西基準利率將于明年3月開始調降，首次降幅為0.50個百分點。她解釋稱，“再多等一等更合理，以便鞏固通脹放緩趨勢，並減少匯率與大宗商品輸入型通脹”。她預計基準利率將降至12%，但不排除最終可能降至11.75%水準。

南美保險同樣預計明年3月會降息0.50個百分點，但預估最終利率將降為11.50%水準，並帶有上行風險。但表示，最終利率有可能更高，降息幅度將取決於巴西經濟韌性、國內財政狀況及未來美聯儲的降息幅度。”

Barros（ARX）方面則預計明年1月先降息0.25個百分點，3月起改為降息0.50個百分點，最終基準利率將降至12%。但他提醒，明年巴西總統大選結果可能影響匯率與利率曲線，從而推升通脹。“若一名右翼候選人的民意支持率領先，可能對匯率和利率走向產生較大影響。”

編輯 / 王子明

【巴西華人資訊網】