【聖保羅訊】巴西政府有多種對巴西貨幣市場的美元價格進行調控的手段。
一直以來，美元在巴西市場的飆升都是巴西央行關注的問題，因為前者對通脹產生了影響。原材料和進口產品變得更加昂貴，而價格的上漲往往會轉嫁到產品最終的售價中。
為了對市場進行調控，作為巴西貨幣當局的中央銀行有多種類型的調控工具，比如掉期合約、回購協議以及直接干預。
下面我們來看一下這些工具的運作原理：
掉期合約
通過貨幣掉期合約，央行所進行的操作相當於在外匯衍生品的遠期市場中拋售美元，從而減輕美元在巴西市場升值的壓力。
掉期合約是風險互換合約：央行提供出售美元的合約，附有明確的截止日期，但並不交付美元貨幣。這些合約到期後，投資者需要按合約支付利息，並從央行收取同期變化的美元利息。
這種合約還可以為擁有外匯債務的公司提供“保護”。在這種情況下，當美元上漲時，他們可以從央行獲得與波動相應的利息。
當美元上漲時，央行會出現虧損；反之美元下跌時，央行可以從掉期合約中獲得利潤。自2013年以來，央行在不定期地使用掉期。
“掉期互換可以穩定投資者的情緒，因此可以有效防止投資者的失望進而導致他們從巴西撤資。如果資金的價值受到保護，那麼投資者就不會急於撤離。”經濟學家Sidnei Nehme評估道。
直接干預
即期美元銷售是在現貨市場上進行的，也就是說，資金是直接進入市場的。直接干預的資金來自巴西政府的國際儲備。
央行一般不太願意使用這一手段以避免外匯儲備的減少——後者對於避免市場產生更大的不信任至關重要。
根據供需規律，市場上流動的美元越多，它就越便宜。即期交易可以壓低美元對雷亞爾的匯率。
在雷亞爾計畫啟動後不久，費爾南多·恩裡克·卡多佐（Fernando Henrique Silva Cardoso）總統在1995年至1998年的第一個任期內廣泛使用了直接干預，投放大量美元進入市場。
當時所謂的“固定匯率錨”規則開始實施，即1美元的兌換匯率不得超過1.32黑奧。而這只是因為擔心美元在剛結束惡性通脹的巴西的升值會帶來衝擊。為了防止黑奧貶值，央行不斷地拋售美元。
在卡多佐總統連任後，央行確立了浮動匯率制度，解綁了美元與黑奧之間的固定匯率。當時的外匯儲備已經下降到了244.5億黑奧，而如今，外匯儲備超過了3,800億美元。
回購協議
回購協定也是通過在現貨市場上銷售美元貨幣進行的，其中的資金來自巴西的外匯儲備。
不過與直接干預不同，在這種情況下，美元會在接下來的幾個月內返還給中央銀行。在此期間，它們在市場中流通。既然它們仍會回到外匯儲備中，因此央行認為這些交易並不影響外匯儲備。
回購協定傾向于降低美元在巴西的升值壓力。隨著市場上的美元增多，其對黑奧的價格往往也就變低。
回購協定用於外匯市場流動性較低、美元在市場上短缺的時期，例如每年年底的假期和年末旅行導致美元需求增加時。
近期，隨著美元的再次上漲，央行已經動用干預工具，包括提供回購協議來減輕匯市壓力。
其他手段：改變稅收
此外，巴西政府也可以在不通過中央銀行的前提下干預外匯市場。其中一個方法是改變稅收，以達到控制進入和流出巴西的外匯數量的目的。
比如在2010年國際金融危機期間，當美國向市場注入大量美元以刺激國家經濟時，巴西政府採取了干預行動避免了美元的過度流入，因為過多的美元會損害巴西的出口商。
為此巴西政府決定，外國固定收益投資的金融操作稅（IOF）從2%增加到6%，期貨市場以及向境外貸款的IOF也從0.38%上升至6%。
之後，隨著國外形勢的正常化以及國際交易市場流動性過剩的結束，巴西政府對流入該國的外匯恢復了較低的IOF徵收稅率。
另一方面，到目前為止，政府還沒有選擇改變稅率或其他措施來阻止資金從巴西的撤出——這種做法已經被一些其他國家採用，比如馬來西亞和阿根廷。
巴西政府的謹慎是有原因的。因為根據經濟學家的說法，這樣做可能會適得其反：政府阻止美元撤出將導致外國投資者在投資前產生疑慮，使他們對以後能否順利從巴西撤資產生擔憂——這反而抑制了更多資金進入巴西市場。
央行努力避免市場波動
巴西央行明確表示，儘管該機構一直在對外匯市場進行干預，但它的目的並不是試圖遏制美元使其貶值，而是為了避免大幅度的波動，並讓市場運作在正常的軌道。此外，央行還試圖為那些有美元債務的公司提供對沖保護。
經濟學家表示，央行確實沒有太多可以做的。美元的上漲主要是由於政治因素。如果改革提案全部得到批准並成功實施，巴西的美元價格就會按政府希望的那樣下跌。
編輯 / 王子明
【巴西華人資訊網】
