韓國股市今年為投資人帶來可觀報酬，行情卻也異常顛簸。彭博社報導，韓國綜合指數（KOSPI）的波動率一度超過60％，接近日本日經225指數的兩倍，甚至超越向來以劇烈波動著稱的比特幣。分析認為，韓股的波動性實為權值高度集中、AI概念股情緒敏感，以及槓桿ETF推波助瀾三種風險下的產物。
市場震盪已迫使韓國交易所頻繁啟動熔斷機制。統計顯示，截至7月中旬，韓股今年已有7次因行情急遽波動而暫停交易；相較之下，2025年未曾觸發熔斷，2024年也僅出現一次。
彭博指出，韓股的超高集中度是近期劇烈波動的核心，三星電子與SK海力士是兩家公司獲利快速成長，目前已占KOSPI市值逾5成。若再計入同集團旗下的上市公司，比重還會進一步提高。資料顯示，三星電子約占KOSPI權重28％，SK海力士占24％，SK Square占3％，三星電機占2％；其他所有公司合計僅占42％。
這種高度集中的結構，使追蹤KOSPI的基金實質幾乎等同對AI產業的巨額押注。即使指數表面上創下新高，市場內部也未必同步上漲。KOSPI在6月底收於歷史高點時，831檔成分股中，實際上有超過650檔股票下跌，顯示漲勢主要由少數大型權值股支撐。
另一方面，AI相關企業的估值也相當依賴投資人情緒。全球企業目前投入數千億美元建設AI平台及資料中心，希望AI技術最終能帶來龐大利潤；然而現階段，AI從終端用戶取得的營收仍不足以完全支應龐大的基礎建設成本。由於三星電子與SK海力士在KOSPI占有極高權重，市場對AI前景的情緒變化，也更容易反映在韓股整體表現。
另一項放大波動的因素，是韓國市場盛行的槓桿型ETF。這類基金將標的單日漲跌放大，常見槓桿倍數為兩倍。由於結構複雜且風險較高，槓桿ETF在多數市場主要由專業交易員及機構投資人操作；但在韓國，許多散戶會直接動用個人儲蓄買進，且部分投資人缺乏正規的金融知識。
韓國槓桿ETF熱潮可追溯至2010年，當時三星資產管理推出追蹤KOSPI 200指數兩倍單日報酬的KODEX Leverage。該公司與韓國媒體形容，這是亞洲首檔槓桿ETF。此後十多年，相關產品主要仍以大盤指數為追蹤標的。
韓國監管機構其實早已注意到槓桿商品風險，2025年還曾試圖抑制本地投資人購買海外槓桿ETF的需求。不過，今年主管機關卻允許十多檔追蹤三星電子及SK海力士的單一股票槓桿ETF上市，其中約九成的持有人是散戶。
這些產品快速吸引大量資金，也放大兩檔晶片股的漲跌。彭博指出，三星電子、SK海力士及追蹤兩者的槓桿ETF，近期合計占韓國股市每日成交額逾七成。由於外界擔憂相關商品影響市場穩定，韓國政府已於7月16日宣布，暫停新的單一股票槓桿產品上市。
編輯 / 羅志光
【巴西華人資訊網】
