大陸煉油廠搶購，將俄羅斯遠東指標原油ESPO創下超過4個月以來最高溢價。主要是復合性原因，荷莫茲海峽航運受阻、美國對伊朗實施海上封鎖，加上煉油利潤回升，讓一週內可到岸的科茲米諾港（Kozmino）船貨成為最搶手的現貨。11月裝船ESPO本週成交對ICE布蘭特溢價已超過每桶10美元，較一週前約翻倍，向茶壺廠的報價甚至聽到每桶12美元。
俄油對布蘭特溢價創新高
ESPO在俄羅斯太平洋岸科茲米諾港裝船，航程到大陸港口通常不到一週，這在中東航線不穩之際成為決定性優勢。
大陸獨立煉廠過去慣用的伊朗原油，受到美國封鎖影響，外加大型煉廠慣買的波斯灣長約貨也因戰事明顯低於正常水準，能準時到港的輕質低硫原油受限。
綜合路透、彭博、標普全球、Argus、Kpler、Vortexa、《生意人報》（Kommersant）、加美財經、《經濟日報》及華泰期貨等報導與交易商說法。
市場人士指出，10月ESPO裝船計畫幾乎在開盤後兩三天內被訂完，標普全球（S&PGlobal）稍早估計，10月約42船出口貨裡，至少30船在8月中旬前已落到大陸買家手中。11月船貨本週才開始交易，溢價就跳到兩位數。
中石化大買 茶壺廠被擠到邊上
本輪買盤主力是中石化（Sinopac）。交易商估計，該公司已承諾承購10至15船10月ESPO，約合每日23萬5千至35萬3千桶。若加上薩哈林Sokol級原油、烏拉爾等其他俄油，10月總採購可能超過20船。
Vortexa追蹤顯示，中石化8月遠東俄油進口，多為ESPO，亦含Sokol，已逾每日40萬桶，約當其上半年平均加工量的9%。
地煉處境則相反，伊朗輕油本週市場傳聞9月到貨對布蘭特溢價6美元，兩週前還只有2美元，且幾乎聽不到成交，而伊朗油過去長期折價出售。一位地煉貿易主管說：「價錢對茶壺廠太高了，新單很難下。」市場觀察也指出，地煉已開始另覓南美、加拿大貨源。
不過煉油利潤改善，讓大型煉廠有本錢加價，市場數據顯示，獨立煉廠裂解價差一度來到每噸691元人民幣，為三年高點。。
中東到岸成本飆高 凸顯俄油划算
華泰期貨指出，中東至遠東油輪運費已接近每桶20美元，再疊加10至15美元實貨貼水，中東原油到大陸的到岸成本可突破每桶120美元，因此轉向拉美、西非、加拿大，以及航程短、運費相對可控的遠東俄油，這也解釋了ESPO為何能從折價翻成高溢價，大陸煉油廠仍搶購。。
今年迄今，大陸吃下科茲米諾港ESPO約83%的貨量，印度占比則從12%升至16%。俄羅斯《生意人報》（Kommersant）引述分析：印度煉廠傳統上更偏好烏拉爾，加買ESPO是為了對沖中東船期延誤，以及大陸5、6月進口一度放緩時出現的空檔，同期科茲米諾港出口量年增約6%。
大陸仍是最大買家 印度悄悄加碼
全球能源與大宗商品市場分析公司Argus 8月下旬數據顯示，科茲米諾港FOB約每桶77.57美元，10月到山東到岸約91.36美元，當週大陸港口ESPO對ICE布蘭特12月合約溢價約2.5美元。本週11月船貨溢價跳到10美元以上，顯示9月初搶貨又陡升一層。
2022年後，烏拉爾與ESPO輸亞經常對布蘭特折價8至20美元。中東風險升高時折價收窄，制裁收緊、地煉配額或毛利轉弱時又拉開。2025年底ESPO還出現每桶7至8美元的年度折扣。
2026年伊朗戰事打亂海灣出口後，價差反向。7月中旬相對布蘭特仍有明顯折價，8月10月船貨轉溢價，9月11月船貨已聽到7至12美元溢價。
溢價何時結束，取決於荷莫茲海峽與海灣貨量何時回到正常，若伊朗或海灣供應恢復，或茶壺廠配額與利潤再度走弱，ESPO仍可能迅速從溢價跌回平價甚至折價。
編輯 / 羅志光
【巴西華人資訊網】
