韓國股市今年在AI熱潮帶動下一度飛漲，第三季卻急速反轉。《金融時報》（FT）報導，受到7月記憶體晶片股遭大舉拋售拖累，韓綜指數（KOSPI）第三季重挫18.8％，成為全球表現最差的主要股市。不過，即使經歷這波修正，韓股今年以來仍大漲60％，與台灣並列全球表現最亮眼的股市之一。
韓股在截至9月末的3個月內下跌18.8％，跌幅主要來自季初的記憶體晶片股拋售潮。相較之下，同期中國滬深300指數下跌12.5％，在主要股指中表現次差；美國標普500指數則上漲2.3％。
韓國股市近兩年受惠AI投資熱潮大幅上漲，自2025年初以來累計漲幅超過185％。其中，三星電子與SK海力士是全球AI記憶體供應鏈的重要業者，投資這兩家公司也成為市場押注AI基礎設施支出持續擴張的熱門方式。
法國巴黎銀行財富管理亞洲投資長巴亞尼（Prashant Bhayani）表示，韓國股市甚至已成為投資人判斷全球龐大AI基礎設施支出的「代理指標」，市場對AI前景的樂觀或悲觀情緒，也會直接反映在韓股表現。
然而，過度集中的AI交易在7月出現劇烈反轉。由阿申布倫納（Leopold Aschenbrenner）創立的避險基金Situational Awareness，先前對韓國記憶體晶片股建立規模龐大且使用槓桿的部位，之後基金崩潰；與此同時，韓國散戶大量買進槓桿型單一股票ETF，使市場部位更加擁擠。多項因素共振之下，7月出現快速去槓桿及平倉潮，拖累韓股大幅回落。
經歷第三季修正後，韓國股票估值已明顯下降。三星電子與SK海力士合計占韓國股市總市值約一半，兩家公司目前的預估本益比均已降至約4至5倍。
巴亞尼認為，7月拋售後，韓國股市估值確實變得更具吸引力，但再次出現此前大幅估值擴張的可能性不高。他表示，未來仍可能取得「合理報酬」，但若期待再度出現70％的漲幅，「不可能」。
全球債券殖利率上升則成為下一個潛在壓力。CLSA韓國研究主管沈鍾民（Shim Jongmin，音譯）表示，債市將對股市構成壓力，而且並非韓國獨有，而是全球性現象。
Robeco亞太股票主管克拉布（Joshua Crabb）同樣指出，債券殖利率走高對韓股構成「逆風」，不過韓國晶片製造商目前已經以偏低的個位數本益比交易，因此殖利率上升直接造成的估值衝擊應相對有限。但低本益比也不一定代表晶片股已經便宜。標普全球市場財智8月報告警告，市場仍擔憂記憶體產業可能出現「周期性供應過剩風險」，進而壓低企業未來獲利。
另一方面，韓國央行為抑制通膨正持續升息。隨著房價與股市同步走高，韓國經濟已出現部分過熱跡象，CLSA的沈鍾民認為，貨幣政策緊縮也可能進一步壓抑股市報酬。
儘管如此，沈鍾民仍看好韓國晶片業前景。他認為，即使借貸成本大幅提高，且美國大型雲端服務業者越來越依賴舉債支應資本支出，相關AI投資仍將持續，「公司沒有選擇，它們必須花錢，這是生死存亡的問題」。
編輯 / 羅志光
【巴西華人資訊網】
