巴西零售巨頭Americanas的醜聞讓市場擔憂出現“多米諾效應”
2023/02/14
一些企業破產、進行新的債務談判以及出現欺詐指控的情況已引起市場警覺，但零售行業並不會出現更重大的風險
最近幾天，在投資者中流傳最多的一個問題就是零售企業所遭遇的危機到底有多大。一家連鎖企業的董事會成員上週五表示：“我剛剛從一家零售企業會議上出來，大家的主要問題是下一個暴雷的企業是哪家？”最近幾周，人們認為，在普遍動盪的情況下，零售行業可能會出現多米諾骨牌效應。
僅在上個月，零售巨頭Americanas公司報告了200億雷亞爾的財務漏洞，另一家零售連鎖Marisa開始重新談判低於3億雷亞爾的短期債務。上週四，“文化書店”（Livraria Cultura）集團被法院宣佈破產，而其競爭對手Saraiva仍然處於司法重組狀態，股東大會被推遲，合作夥伴批評該連鎖企業管理不善。
再往前看，Ricardo Eletro公司的控股者Máquina de Vendas推翻了其在一審中兩次被裁定的破產，並在幾個月前回到了司法重組狀態，但該案件仍在等待審判中。
另外兩家2021年上市的網路商業公司，正在研究進行法外重組，試圖延長債務的支付期。
專家們一致認為，自2022年下半年以來，類似案例集中發生，但網路方面的專家顧問並不認為行業出現結構性問題，或出現企業倒閉潮跡象。
幾乎所有這些企業的共同點，不包括面臨嚴重會計危機的Americanas公司，是財務杠杆的加速，隨著貸款投資的增加，其利率在2015年和2016年以及2021年至2022前半年之間急劇上升，比率分別達到每年14.25%和13.75%。這導致它們在證交所的財務支出從2021年9月到2022年上升了約176%。
巴西的零售企業經常舉債，因為這是一個高度競爭的行業，需要大量的資金用於周轉、開店和新技術，而所有這些都處於一個對利息高度敏感的環境中。 即使在這種情況下，絕大多數的零售企業沒有申請破產或債務重組。在某些情況下，企業存在管理錯誤和計畫失敗的問題。
瓦雷澤零售公司（Varese Retail）合夥人和創始人阿爾貝托·塞倫蒂諾（ Alberto Serrentino）指出， “做零售的，無論誰，停滯不前就有死亡的風險。但是，那些走得太快，沒有財務紀律，沒有良好的基本面和良好的執行力的人，可能會有同樣的結局。零售業不是一個脆弱的行業，但巴西的零售業是殘酷的。它極具競爭性，對你所做的決定反應迅速。你不能犯了錯卻不及時改正，因為你為此付出的代價非常大。”
Marisa零售連鎖公司，除了尋求短期債務的重新談判，還雇用Galeazzi Associados審查開支並研究成本削減。該連鎖企業在經過多年的價格和品牌定位變化後，2019年底開始在一些數字上出現了改善跡象，但當它準備實施新的商業政策時，疫情來了。
度過健康危機後，2022年，由於數字管道的原因，企業銷售額從7月到9月下降了5%（其在證券交易所的競爭對手沒有下降），對現金流產生了影響。
“也許，如果Americanas公司財務漏洞事件沒有發生，嚇壞了投資者和銀行，Marisa的公告就不會有這麼大的反響。但即便如此，公司也有必要給出更明確的增效跡象。”
在向市場通報債務的同時，該連鎖企業還報告了首席執行官Adalberto dos Santos離職，企業由現任商業副總裁Alberto Kohn暫時接管。該公告與債務重新談判沒有關聯，但給市場造成了混亂，加劇了人們對零售業的懷疑。
Marisa首席執行官離職是因為企業需要改善資料而面臨巨大壓力，也是出於他的個人原因。從7月到9月，企業損失近1億雷亞爾。公司表示，雇用Galeazzi諮詢公司是希望提高“盈利能力和競爭力”，尋求“機會”提高工作效率，並已看到了在成本控制方面的進展。而銀行方面則表示大家擁有“良好的意願達成良好的協定”。
顧問們認為，顧客們搞不懂這家連鎖企業到底要賣什麼，因為它進軍快時尚領域，又很快離開了。一位顧問解釋道，今天的企業策略是高質低價。
BTR教育和諮詢公司合夥人愛德華多·特拉（Eduardo Terra）認為，新的債務重組和法外追償今年應該會影響到這個行業。零售企業憑藉數字優勢，將某些費用視為投資而非支出，這在過去對業績的壓力較小，但現在這份帳單就不一樣了。“他們為保持增長而融資時，我們的利率很低，每年2%，他們是能夠攤銷債務的。而現在基礎利率Selic為13.75%，這些公司在接下來的幾個季度會有稅息折舊及攤銷前利潤（Ebitda），因為是投資而不被視為費用。但它不會產生現金，因為現在的攤銷很重。”
來自Valor Data的資料顯示，48家公司的淨債務和EBITDA之間的比率從2021年9月的0.62上升到2022年9月的1.41，尚低於2倍，還是可以接受的平均數，但增速明顯上升。
特拉指出，在銀行看來，在Americanas 危機之後，零售業風險有所增加。“但我並不認為這是一種整體性的風險或一個行業的結構問題。Americanas是一個具體個案，實際發生的情況仍在調查中”。
另一個影響市場的因素是週四“文化書店”（Livraria Cultura）公司的破產令。法院在公報中列舉了合作夥伴財務交易中存在的欺詐行為，而此時Americanas公司正在調查200億雷亞爾的漏洞是否是由於欺詐行為造成。
在特拉看來，在“文化書店”（Cultura）和Saraiva這兩家圖書零售連鎖企業案例中，存在著圖書市場下跌和與亞馬遜產生強烈競爭造成的影響。
Saraiva的領導層自2014年就發現巴西人購買力下降、運營成本增加和亞馬遜在網上管道的擴張產生的影響。但也提到了公司所做決定造成的負面影響。Saraiva公司首席執行官Marcos Guedes指出，2018年，公司改變其管理系統（ERP），在10月和11月，損失了50%以上的銷售額，因為系統沒能正常運作。
他認為，經濟形勢對行業危機影響嚴重，“這對市場是一場災難，主要是大型商店模式開始受到質疑”。“圖書價格沒有跟上通貨膨脹的步伐，書店的利潤被壓縮得越來越低。在大賣場銷售圖書，店鋪巨大，需要一個新的商業模式。”
在Ricardo Eletro公司的案例中，企業管理不力，沒有整合2010年後購得的連鎖店鋪，在惡化的經濟環境中影響巨大。公司總裁佩德羅·比亞奇（Pedro Biachi）指出，“合作夥伴之間在戰略問題上有分歧，也存在一些瑣事上的分歧。公司也沒有從合併中實現協同效應，而且融資成本很高。我們在2020年1月和2月申請重組前業績出現了增長，但疫情來了，大量商店關閉。” 目前，法院已釋放資金，可以開設3至5家商店（今天有兩家），並應將其名稱改為“Nossa Eletro”。
編輯 / 王子明
【巴西華人資訊網】
