韓國股市今年在人工智慧（AI）與半導體熱潮帶動下一度狂飆，卻也因高槓桿交易迅速由狂熱轉向震盪。5月底才獲准上市的「單一股票槓桿ETF」讓散戶能放大押注三星電子、SK海力士等熱門個股，短短數月便經歷暴漲暴跌，不少投資人慘遭套牢，也讓許多散戶對波動感到厭倦。這場ETF狂潮如今更從金融市場燒進政壇，在野黨要求追究政治責任並加強監管，總統李在明的首席經濟顧問也在爭議聲中辭職。
《日經亞洲》報導，韓國金融監管機關5月27日正式開放單一股票ETF上市後迅速掀起熱潮。這類產品尤其受到散戶青睞，適逢市場押注AI需求與記憶體景氣復甦，韓股一路走高。韓國綜合指數（KOSPI）6月22日在散戶大舉買進下創下歷史新高，單一股票槓桿ETF也成為資金焦點。
根據金融數據業者LSEG Lipper統計，今年上半年韓國ETF吸金規模創下564億美元紀錄，躍居亞太地區最大的ETF資金流入市場，單一股票槓桿ETF問世也是推力之一。
然而，槓桿既能放大獲利，也會放大虧損。三星證券旗下追蹤SK海力士的槓桿ETF，上市不到一個月暴漲近60％，隨後卻從高點狂跌約79％；另一檔追蹤三星電子的類似產品，也曾上漲超過35％，此後從高點重挫約65％。截至近期，追蹤SK海力士的相關ETF價值已跌至5月底時約三分之一，三星電子相關產品也損失約一半價值。許多在半導體行情最火熱時進場的散戶，先前帳面獲利幾乎被一掃而空。
《日經亞洲》指出，槓桿ETF原本就是以短期交易為主要用途。除了標的股票下跌會造成加倍損失，在市場反覆震盪時，產品還會受到「波動率衰減」與負向複利影響，即使標的股價後來回升，ETF也未必能回到原先價位。一名市場機構資深分析師直言，最大的問題在於這些產品推出得太早，許多投資人尚未充分理解單一股票槓桿ETF的結構與風險便大舉投入。
情況更令人擔憂的是，不少韓國散戶並非只用自己的錢炒股。數據顯示，散戶在7月市場大跌後又逐步重建槓桿部位，目前股票融資餘額雖低於7月高峰，仍較年初高出50％。
韓股本身也在短短數月經歷驚人震盪。從春季約5000多點一路衝破9000點，6月創下歷史高點後急轉直下，此後雖有所回升，至9月初仍僅在約6500點附近震盪。交易所數據顯示，在KOSPI逼近歷史高點期間，散戶大舉買超，外資卻多次站在賣方；市場轉跌後，散戶因此成為承受修正壓力的主要族群之一。
市場降溫也迫使兩大半導體巨頭出手穩定投資人信心。SK海力士上月宣布規模達40兆韓元（約295億美元）的庫藏股計畫，三星電子隨後也承諾今年將投入約100兆韓元進行股東回饋。
摩根大通認為，槓桿產品造成的系統性風險「大致已經消退」，但資金撤出的過程可能尚未結束。該行指出，由於槓桿ETF仍可能面臨進一步資金流出，加上韓國散戶對本國股市信心低迷，短期內不太可能重新出現大規模散戶買盤。
這場風暴如今也從股市延燒至政治領域。李在明競選總統期間曾承諾透過改革提振股市，讓資本市場成為民眾累積財富的重要管道。然而，散戶在ETF熱潮中蒙受鉅額損失後，部分輿論反而將矛頭指向政府，質疑高風險產品在監管與投資人保護尚未完善前便倉促上路。
李在明的民調也同步承壓。蓋洛普韓國調查顯示，9月第一周李在明支持率降至上任以來最低的40％，較一個月前的51％大減11個百分點。雖然民眾給予負面評價的首要原因仍是房市政策，但經濟及生活成本問題也名列前茅。
AI與半導體榮景帶來的財富分配落差，更加深這股不滿。三星電子、SK海力士等晶片業者受惠AI需求，不僅獲利強勁，也推升韓國出口與政府稅收；另一方面，半導體公司員工領取高額獎金、部分早期進場投資人賺取巨額報酬的消息不斷傳出，後來才追進市場的散戶卻在高風險ETF中遭受重創。
在野黨也抓住機會擴大攻勢，有議員要求任命特別檢察官，調查單一股票槓桿ETF的開放與上市過程，並追查是否存在券商遊說政府官員等情況。
國會同時已有修法行動，要求修改《資本市場法》，針對高風險槓桿ETF建立更嚴格的防護措施，包括產品上市前強制進行壓力測試，以及監控ETF對標的資產形成的總體曝險。
相關議員批評，政府自己也承認這些產品屬於「高風險商品」，卻在缺乏充分保障措施的情況下開放市場，因此有必要建立完整監管機制，避免「民眾的資金再次成為政府的試驗場」。
從5月底開放、6月股市創高，到7月暴跌並緊急收緊監管，韓國單一股票ETF熱潮僅用約兩個月便走完從狂熱到幻滅的循環。如今KOSPI雖已從低點反彈，槓桿投資規模仍處高檔，這場由AI行情點燃的散戶投資狂潮是否真正退燒，以及政府能否重新建立投資人信心，仍將成為韓國金融市場下一階段的焦點。
編輯 / 羅志光
【巴西華人資訊網】
